大宗商品成为今年市场亮点，明年还“有戏”吗?互融云大宗商品交易所系统研究员认为，明年大宗商品机会仍然多多，但是“黑天鹅事件”也不少，投资者要适可而止。

要避免受伤

“我仍然看好明年的大宗商品表现，特别是农产品在厄尔尼诺现象影响下的表现。但是风险与机会共存，投资者也应该知道适可而止。”互融云大宗商品交易所系统研究员说，当前资产轮动的新逻辑是，追不上“风扇”就要避免受伤。

互融云大宗商品交易所系统研究员分析，供给侧收缩的效果还会持续一段时间，特别是在北方冬季雾霾严重的情况下，行政化去产能仍在继续，而且需求侧的余温尚在，销售放缓还要滞后两三个季度，需求回升还有一定时间的支撑。从二级市场三季报情况来看，上中下游的盈利确实出现一定程度的改善，这种改善还会持续，而盈利的改善会导致企业恢复库存，所以补库存还有一定动力。这些因素都会继续支持商品价格继续上行。

互融云大宗商品交易所系统研究员称，从资产配置角度看，国内资产收益率下滑，资金无处安放。在整体资产收益率下滑情况下，资本无处可去，无非就是在股票、债市、商品、房地产这几个市场来回打转。最终可能发生的情况就是东方不亮西方亮。

互融云大宗商品交易所系统研究员认为，从国际市场上看，全球主要央行已经愈发清晰地意识到，仅仅依靠货币政策很难创造实体需求，政府将开始新的加杠杆周期，大规模政府债券发行必将推升实际利率水平，长期负利率趋势可能出现中期拐点，中国PPI同比转正可能是全球趋势的一个代表，主要能源出口国巴西与俄罗斯的经济增速有望在2017年由负转正，印度则连续三年将会保持较高的经济增长，这会导致商品价格的持续性可能超出市场预期。不过，他预计，明年下半年农产品上涨可能推动通货膨胀超出预期，并且制约货币政策，会对商品市场造成负面向下的压力。

对通胀主题非常敏感

“通货膨胀是资产管理行业的最大威胁，所有宏观基金都会对通胀主题非常敏感。”熵一资产管理有限公司董事长谢东海表示，近段时间，很多金融机构都在急速向通货膨胀预期转变。一个典型的观察窗口就是美国国债价格急速下跌，带动全球债券价格普遍出现急速下跌，而德国市场已经开始尝试在商品市场做多头配置，显示着市场利率和通胀是同向的。

谢东海说，根据大宗商品历史走势，在2001年~2008年那轮牛市中后期，很多金融机构因为要对冲通胀风险，进入商品市场，给予价格很大的推动。这表明只要有通胀预期存在，金融机构就会采取相应措施，市场最重要的是预期管理。

虽然全球的通胀在抬升，但是未来发展可能还会有一些变化和顾虑，比如美元走强的情况下，以美元计价的商品是否可以持续上涨。谢东海认为，明年是欧元生存还是毁灭的重大关口，考虑到美元指数构成中60%是欧元，明年美元指数将会持续走强。在这个过程中，新兴市场的汇率能否撑得住，人民币贬值会否更快，都需要市场不断去做情景推演来调整应对策略。